Economía

Tal y como hemos comentamos recientemente en Sintetia, el préstamo de rescate a Grecia está muy marcado por la condicionalidad. Tal es así, que el anuncio del rescate hace referencia a disposiciones anuales de los fondos, sujeto a un mayor ajuste fiscal por parte de Grecia. Se habla de la obligación de presentar un ahorro de EUR 30.000 billones en 3 años (plazo del rescate). Esto significa un 12,5% del PIB del país a fecha de 2009.

Así, para este año se habla de un importe de ayuda a Grecia de hasta EUR 45.000 millones (EUR 30.000 millones por parte de la UME), sujeto a un ahorro de Grecia del 9,5% del PIB este primer año. Tal y como vimos en nuestro último articulo al respecto, la reducción del déficit primario de Grecia será la clave. Quizás demasiado. Más que “apretarse el cinturón”, Grecia se vería obligada a “cambiar por completo su sociedad”....

Continuando y actualizando el análisis anterior que hemos realizado en (Sintetia ), el mercado laboral español sigue destruyendo empleo en los últimos 6 meses. Haciendo comparaciones intertrimestrales comparables (primer trimestre de cada año), se observa que entre el primer trimestre de 2010 y el de 2009 se han destruido casi 700.000 empleos en España. Estos empleos se acumulan a la destrucción que se ha venido sucediendo desde el inicio de la crisis y ya supera los 2,1 millones de empleos....

La tasa de empleo, medida como ocupados entre la población en edad de trabajar, es un buen indicador para conocer qué está pasando realmente en el mercado laboral español en los distintos territorios. Como se puede observar en el gráfico, el porcentaje de ocupados sobre la población en edad de trabajar ha caído en todo el territorio español, a excepción de Ceuta, desde entre el primer trimestre de 2007 y 2010....

Esta es la opinión de Simon Johnson y Peter Boone en su reciente post en el blog Economix. Merece la pena destacar los siguientes puntos:...

Recientemente la prestigios publicación “The Economist” ha dado a conocer su opinión sobre el informe del FMI para el G-20 acerca de cómo encontrar maneras para controlar el impacto futuro de las crisis financieras. (Leer aquí el artículo completo en The Economist).

El resumen de los principales puntos de interés es el siguiente:

- Los bancos “too big to fail” han venido disfrutando históricamente de una subvención implícita en su financiación. El mercado, consciente de este argumento, les ofrecía la posibilidad de obtener una financiación irracionalmente barata, que condujo al exceso de apalancamiento del sistema financiero.
- Tasar los pasivos exigibles sería entonces una buena forma de compensar por esta subvención implícita.
-En cambio, mejor sería todavía eliminar esta subvención, en vez de tener que recuperarla. Para ello debemos aprovechar esta ocasión para crear un verdadero esquema de resolución ocasional de estas entidades financieras “potencialmente too big to fail”.
-Debemos tratar las causas, no los síntomas: la segunda propuesta del FMI sobre gravar los beneficios de nada serviría. No podemos castigar a una entidad por tener beneficios recurrentemente, sin saber el por qué. Si queremos recaudar más dinero (argumento esgrimido por el FMI para esta segunda tasa), bastaría con subir la tasa aplicada en los pasivos exigibles....

El Instituto Nacional de Estadística ha confirmado, tras el desliz del pasado martes, que la tasa de paro ha superado ya la barrera del 20%.

Según la nota de prensa del INE, España cuenta ya con 4.612.700 parados, 602.000 más que hace un año. Asimismo, la ocupación ha descendido en España un 3,65% en los últimos doce meses, hasta los 18.394.200 ocupados....

La escenificación de la tragedia griega a la que estamos asistiendo ha deparado en su penúltimo acto tanto la rebaja de la calificación crediticia de la deuda pública de aquel país a la categoría de bono basura (BB+) como la reducción del rating de Portugal en dos noches hasta A-, y en el día de ayer a España hasta AA, tres países que junto con Irlanda e Italia están en el punto de mira de los mercados financieros. En estas últimas decisiones, sin duda, están pesando mucho las reticencias del núcleo duro de la Unión Europea, especialmente de Alemania, para poner en marcha de inmediato el plan de ayuda a Grecia. En todo caso, con independencia de la evolución de la economía helena, de la legitimidad de las propias agencias de rating, de las causas financieras de la actual crisis o del modelo de crecimiento del pasado, España afronta serios desafíos que debemos abordar con cierta emergencia, con certidumbre y decisión, después de meses de retraso....

La polémica está servida. Atención a la miríada de detalles:...

La atención de los países está ahora girando hacia cómo reducir el coste de futuras crisis financieras. Se trata de buscar “medidas hacia delante” que nos ayuden a mitigar en el futuro los costes fiscales directos de los rescates bancarios.

Sobre este tema, la opinión del FMI es, por orden de importancia, como sigue:

1. Cambios regulatorios: haciendo énfasis especial en la búsqueda de métodos para reducir el riesgo sistémico del sector.
2. Incrementar la supervisión. Si bien, incluso en este caso, habrá siempre fallos de entidades financieras.
3. Por lo que se enfoca este informe en buscar un diseño de medidas que puedan reducir el coste fiscal de potenciales futuros rescates del sector bancario. En concreto, nos centraremos en:

a. Asegurarnos que el sector financiero aporta el valor esperado de las ayudas fiscales directas recibidas.
b. Reducir mediante la creación de correctos incentivos, la probabilidad y el impacto de futuras crisis financieras....

ACTUALIZACIÓN: Lee aquí nuestra entrevista con Esther Duflo.

La investigadora francesa del Massachussets Institute of Technology Esther Duflo ha obtenido el prestigioso galardón, que premia al mejor economista mundial de menos de 40 años, imponiéndose a candidatos como Amy Finkelstein (también del MIT), Sendhil Mullainathan (Harvard) o Jonathan Levin (Stanford). El premio es considerado "la antesala del Nobel", puesto que doce de los treinta premiados han ganado el premio que otorga el Banco de Suecia, mientras varios premiados más se encuentran en posición de conseguirlo.

El nombre de Esther Duflo está completamente asociado al Poverty Action Lab del MIT, el instituto de investigación recientemente galardonado con el premio de la Fundación BBVA por la aplicación de métodos científicos para la investigación de las causas y la problemática del subdesarrollo. Gran parte del trabajo de Duflo se ha centrado en el trabajo de campo y la realización de experimentos controlados, en la que es pionera dentro del campo de la economía....

Este es el objetivo del G-20. Los costes fiscales del rescate del sistema financiero han sido demasiado altos. Los rescates bancarios son asimétricos y crean riesgo moral. A diciembre de 2009, las inyecciones de capital y recompras de activos y financiación directa otorgada por el sector público en las economías avanzadas del G-20 ascendieron a 1.220 y 756 miles de millones de dólares respectivamente, según datos del FMI. Estas cifras equivalen a un 3,8% y un 2,4% del PIB de este grupo de países, respectivamente. Correspondientemente, para el caso de la economías emergentes del G-20, las cifras ascendieron a 90 y 18 miles de millones de dólares respectivamente (es decir, un 0,7% y un 0,1% del PIB de este grupo de países respectivamente)....

Simon Johnson es profesor de economía en el MIT, ex-economista jefe del FMI y creador del blog Baseline Scenario.

La economía mundial se enfrenta a un problema de proporciones: los grandes bancos de los Estados Unidos siguen siendo "demasiado grandes para quebrar", lo que significa que si uno o varios de ellos estuvieran en graves problemas, el gobierno tendría que salvarlos porque las consecuencias de la inacción son demasiado sombrías....

Luis Garicano, profesor de economía en la London School of Economics e investigador de Fedea, vuelve a poner el acento sobre el paralelismo entre la "década perdida" de Japón y la actual crisis en España.

Las principales características de la crisis japonesa, según el excelente artículo de Caballero, Hossi y Kashyap (2009) en el American Economic Review son:...

La caída en los costes de comercio

Si hay algo evidente al analizar los datos de costes de comercio, es que estos han caído significativamente durante las últimas décadas. Por un lado, los costes de transporte puro se han abaratado por una armonización de la logística, principalmente por la estandarización del sistema de contenedores. Los gastos de negociación, y de transacción en general, han caído también por el desarrollo del sector de las telecomunicaciones; hoy en día, una videoconferencia con Japón tiene un coste marginal nulo gracias a Skype; las antiguas cartas y los telegramas han sido paulatinamente sustituídos por correos electrónicos....

Esto es lo que se desprende del último informe Global Financial Stability Report publicado por el FMI. El informe completo lo puedes encontrar aquí.

Resulta de especial interés el siguiente gráfico, por su carácter ilustrativo:

[img_assist|nid=142|title=Informe de Estabilidad Financiera - FMI|desc=|link=none|align=center|width=640|height=506]...

Imagina que las variaciones anuales de precios de todos los bienes que consumimos estuviesen atadas, por contrato, a la evolución del IPC. En este caso extremo, sencillamente no habría inflación "aparente", el IPC sería un indicador inútil. Lo cual quiere decir que los inevitables ajustes económicos sucederían por otras vías: cantidades o calidades.

Demos un paso atrás hacia un ejemplo menos extremo y consideremos que un bien (en nuestro caso, el contrato de alquiler) está anclado al IPC mientras el resto fluctúa con libertad. En ese caso, el IPC recogería, con todas sus imperfecciones, la inflación media de los precios de todos los bienes; es decir, la depreciación de la moneda +/- los pequeños ajustes del efecto Balassa-Samuelson. Los problemas de este caso son dos:...

Nouriel Roubini es profesor de Finanzas en la Universidad de Columbia

El culebrón financiero griego es la punta de un iceberg de problemas de sostenibilidad de la deuda pública para muchas economías avanzadas y no sólo los llamados PIIGS (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España). De hecho, la OCDE calcula ahora que los coeficientes deuda-PIB de las economías avanzadas aumentarán a una media del 100 por ciento, aproximadamente, del PIB. El Fondo Monetario Internacional ha hecho públicos recientemente cálculos similares....

Tano Santos es profesor de Finanzas en la Universidad de Columbia y colaborador del blog "Nada €$ Gratis" de Fedea.

El caso Goldman cayó como una bomba en los mercados financieros el pasado viernes y merece la pena repasarlo y quizás explicarlo con detalle. En la explicación que sigue simplifico algunas cosas que no tienen importancia para el caso....

Este fin de semana se reunía en Madrid el Ecofin. Uno de los principales puntos del día, tal y como leíamos en la prensa española (ver El País) era la tan cuestionada “tasa Tobin” a la banca.

¿Cuáles han sido las conclusiones? No a la tasa, sí a mejor regulación. Desde aquí sólo me queda decir: Gracias, Europa....

Tenemos un problema muy serio con las estadísticas de precios de vivienda. El siguiente gráfico, del Bureau of Economic Analysis de EEUU, lo resume perfectamente:

[img_assist|nid=133|title=Evolución de los precios de la vivienda y de la cesta completa de bienes - EEUU|desc=|link=none|align=center|width=640|height=427]

El gráfico muestra la variación de precios de la vivienda y del conjunto de la cesta del IPC estadounidense. El peso de la vivienda en el total de la cesta es del 40%. Del gráfico se extrae que:

a) En términos nominales, el precio de la vivienda todavía no ha empezado a caer en EEUU.
b) En términos reales, el precio de la vivienda habría comenzado a caer a finales de 2009 (punto de corte entre la línea de la vivienda y la de la "core inflation".

Lo cual es, de acuerdo con las estadísticas más fiables sobre la evolución de la vivienda (ver Índice Case-Shiller), completamente falso. El problema es serio porque la inflación es el dato-nucleo de la política monetaria, tanto de la actual como de la que pueda emerger en el futuro....

Haz click aquí para leer la primera parte del artículo y aquí para la segunda parte.

En los dos artículos anteriores de esta serie identificamos:
- Un objetivo: limpiar la contaminación financiera. Es decir, pagar las deudas generadas de la crisis.
- La causa del problema: externalidades negativas estadísticamente posibles....

El domingo 11 de abril de 2010 el Consejo Europeo anunció los detalles del plan de rescate concertado en Europa entre la Unión Económica y Monetaria (UEM) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) para apoyar a Grecia. Puedes acceder al comunicado completo aquí.

Con el objetivo de salvaguardar la estabilidad financiera de la Zona Euro, se acuerda proveer hasta EUR 30 bn el primer año, en forma de préstamos bilaterales desde los países miembros, centralizados por la Comisión Europea (con el apoyo instrumental del BCE). Asimismo, el FMI se compromete a intervenir con un importe adicional (se habla de hasta EUR 15 bn). El paquete de rescate es un “backstop funding” o “red de seguridad”. Se trata de permitir a Grecia que, si las condiciones de financiación en los mercados de capitales se le cierran, pueda seguir atendiendo sus necesidades de refinanciación....