Economía

Olivier Blanchard, el economista jefe del FMI, opina que “determinados gobiernos de la Zona Euro están llegando demasiado lejos en los ajustes fiscales”. Alerta sobre “ajustes con recelo”, animados en su celeridad por la presión de los mercados financieros. Estos comentarios han sido plasmados en una entrevista en exclusiva en La Tribune....

El reciente anuncio de la prohibición de los naked CDS en Alemania no ha sido una medida aislada de la corriente de opinión pública. Si bien existen argumentos teóricos para su regulación -se acusa a las ventas en corto sin previo alquiler del principal de aumentar la volatilidad del precio del activo- las razones de muchos recientes anuncios pueden estar excediendo consideraciones técnicas....

Tano Santos es profesor de Finanzas en la Universidad de Columbia y colaborador del blog "Nada €$ Gratis" de Fedea.

Nota: Este “post,” me temo, ha salido un poco largo y quizás un poco técnico pero espero que sea útil para entender algo de lo vivido las últimas semanas. Muchos de los datos que utilizo en este post han sido facilitados por Infobolsa, a quien agradezco su generosidad....

Nouriel Roubini es profesor de economía y finanzas en la Universidad de Columbia. Es conocido por la descripción anticipada que realizó sobre la crisis sub-prime y financiera....

Recientemente, Narayana Kocherlakota (Presidente de la Reserva Federal de Minneapolis) ha explicado (discurso original aquí; un resumen en español aquí) cómo utilizar un impuesto sobre el riesgo como medida efectiva para regular las externalidades negativas derivadas del riesgo sistémico de la actividad bancaria. En concreto, se trata de eliminar el potencial riesgo excesivo que pueden estar incentivadas a tomar aquellas entidades que se han adherido al programa de garantías públicas sobre su financiación mayorista....

Esta es la solución necesaria para finalizar con la tragedia griega, en opinión de muchos economistas y analistas. Empezando por Willem Buiter, actual economista jefe de Citigroup y académico de la LSE, quien en sus últimas notas de investigación apunta a que “la reestructuración de la deuda de Grecia se ha pospuesto, pero no por mucho tiempo”. De la misma opinión son entre otros Martin Feldstein, Paul Krugman y Martin Wolf....

Con la reciente crisis financiera se ha reabierto el debate sobre la necesidad de un regulador sistémico. Para conocer un poco de la teoría detrás de esto podemos ver artículos anteriores en Sintetia o el comentario en NadaesGratis de Jesús Fernández-Villaverde quien perfectamente define la figura de un regulador sistémico....

Martin Feldstein es profesor de economía en la Universidad de Harvard y Presidente Emérito de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) de Estados Unidos.

Grecia supenderá el pago de su deuda nacional. Esa quiebra se deberá en gran parte a su pertenencia a la Unión Monetaria Europa. Si no formara parte del sistema del euro, Grecia podría no haberse visto en su actual aprieto y, aun cuando así hubiera sido, podría haberse librado de la necesidad de suspender pagos....

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Entre los distintos argumentos de Xavier Sala i Martín está el hecho de que las empresas que se dedican a actividades inmobiliarias tienen un elevado grado de endeudamiento bancario y están en un negocio en perfecto declive. ¿Cuál será la tasa de morosidad de ese endeudamiento? Las cantidades ponen de relieve la importancia del fenómeno....

El desarrollo de la crisis de las deudas soberanas ha creado la imagen del alemán trabajador frente al griego perezoso. El gráfico no habla de productividad ni de responsabilidad en el diseño de políticas públicas o asunción de riesgos privados, pero es sorprendentemente contraintuitivo: los griegos trabajaron, en la media, 690 horas más en 2008 que los alemanes (2.120 horas frente a 1.430 horas)....

Con motivo de su último libro "Diálogos con Xavier Sala i Martín" de la editorial Planeta, por cierto absolutamente brillante y recomendable, Iñaki Gabilondo le hace una entrevista en la Cuatro que sintetiza muy bien algunas de las ideas centrales del libro y que, sobre todo, aportan mucha luz e ideas frescas a todo el debate actual sobre las causas y las soluciones a la actual crisis financiera y de la deuda que estamos viviendo. Os recomendamos fervientemente la entrevista:

Parte 1:...

Ese es el título del último artículo al respecto de España de “The Economist Intelligence Unit” – EIU - (disponible aquí). Se trata de un análisis en términos de fundamentales económicos, e intenta ver un poco más allá del actual comportamiento de la deuda española en el mercado. Y es que la preocupación de EIU es clara y sencilla de entender: España es la cuarta economía de la Zona Euro (ZE), y esto es, ahora sí (ni Portugal, ni Grecia lo han sido tan claramente) un gran riesgo sistémico. Los puntos del análisis:...

Hasta ahora, el gobierno ha tomado dos tipos de medidas para reducir el déficit público: aumentar los impuestos (el % a aplicar sobre la base imponible) y recortar el gasto. Con ello busca la reducción de un déficit estructural que amenaza con disparar la prima de riesgo de los bonos españoles. Pero la llave para la evolución del déficit público se encuentra en una tercera variable: la evolución de la base imponible o, dicho de otra forma, la reacción de los ingresos públicos ante las variaciones del PIB nominal....

Por primera vez en la historia moderna de España, el Gobierno decide bajar los salarios al sector público, dentro del paquete de medidas anunciadas para reducir el déficit público. Está claro que se trata de un movimiento clave para el recorte del déficit público. Sin embargo, la medida, por consistir un hito en la historia de la economía española, merece unas reflexiones:...

Dani Rodrik es Catedrático de Ciencias Políticas en la Universidad de Harvard.

El plan de ayuda de 140.000 millones de dólares que el Gobierno griego ha recibido al final de sus socios de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional le da el respiro necesario para emprender la difícil tarea de poner en orden sus finanzas. El plan puede o no prevenir que España y Portugal acaben tan gravemente afectados o incluso evitar, de hecho, una posible quiebra griega. Sea cual fuere el resultado, está claro que el desastre griego ha dejado un ojo morado a la UE....

Es incontestable el hecho de que el reciente anuncio por parte de los dirigentes de la Zona Euro ha sorprendido al mercado. Merece la pena repasar brevemente el rescate. Para ello, lo dividiré por “Tiers” o “estratos de calidad”....

La crisis fiscal griega y las probabilidades ciertas de contagio a otras economías de la eurozona han vuelto a poner al conjunto de la Unión y al resto del mundo al borde de otro precipicio. El largo retraso en viabilizar un programa de ayuda a la economía helena generó dudas adicionales sobre la sostenibilidad fiscal griega, aún bajo el amparo de la UE y el FMI, y condujo al mercado a dudar también del resto de socios europeos. La semana pasada las Bolsas de toda Europa se hundieron, los CDS de las economías periféricas se dispararon junto a la rentabilidad de su deuda soberana. La Administración norteamericana veía la situación con preocupación ante el riesgo de un nuevo crack sistémico y el miedo a una recaída del crecimiento mundial, una temible evolución en W. Sin embargo, en esta ocasión, a diferencia de lo acontecido a cuenta de Lehman Brothers, las autoridades políticas parecen haber salvado la situación aunque ni será gratis ni aún podemos respirar aliviados....

Propuesta: que el FROB sea permanente. Las razones:
(1) El sistema bancario español está en juego, y le necesita.
(2) Es la oportunidad perfecta para unir a las funciones del FROB las de agencia para el control de la estabilidad financiera del sistema financiero español.

Sobre este segundo punto ya hemos hecho hincapié en Sintetia (aquí y aquí). Debemos destacar que esta es la recomendación del FMI y Europa: crear fondos con poder de resolución sobre las entidades financieras, que se dediquen a recaudar periódicamente una tasa sobre el pasivo exigible (no regulado ya en capital). Alemania ya lo ha hecho, dando carácter permanente a su “Federal Agency for Financial-Market Stabilisation” (FMSA). Sería deseable poder aprender de los pioneros y aprovechar las oportunidades que surgen en tiempos de crisis: demos un contrato indefinido al FROB....

Manuel Illueca es Profesor de la Universitat Jaume I e Investigador Asociado del IVIE.

En las últimas semanas hemos conocido la existencia del REPO 105, un instrumento financiero con nombre de vehículo de gama media, que constituye el último escándalo contable producido por la factoría de Wall Street. Conectado a la quiebra del banco norteamericano Lehman Brothers, el caso REPO 105 ilustra a la perfección los conflictos de interés que afectan al ejercicio profesional de la auditoría de cuentas.

Antecedentes. A mediados del ejercicio 2007, los inversores financieros y las agencias de rating mostraban una preocupación creciente por el elevado nivel de endeudamiento de las entidades financieras norteamericanas. El consejo de administración de Lehman Brothers, encabezado por el CEO Richard S. Fuld, trasladó a todos los niveles de la organización la necesidad de reducir el nivel de apalancamiento del banco. En un contexto de desconfianza la emisión de acciones nuevas habría sido interpretada por los analistas como un síntoma de debilidad, por lo que Fuld planteó una estrategia de deleveraging, consistente en reducir el tamaño del balance mediante la liquidación de activos y la cancelación de deuda. Sin embargo, las limitaciones de este planteamiento empezaron a aflorar de inmediato. Tras el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, los bonos respaldados en hipotecas subprime habían perdido liquidez y era imposible venderlos sin asumir pérdidas importantes....

Esta es la pregunta que está en el mercado de deuda europea. El BCE ha anunciado, en paralelo al plan de rescate a Grecia, una excepción en su política de colaterales. Hasta hoy, nada ha dado credibilidad suficiente a la sostenibilidad de la deuda de Grecia. Por eso ahora se plantea el debate sobre el “quantitative easing”.

Sobre esta cuestión hay opiniones encontradas. A favor nos encontramos, entre otros, a:...