Finanzas

Vivimos momentos de estrés en la deuda soberana europea. Italia coge un resfriado y la Zona Euro estornuda.

Rentabilidades de la deuda disparadas y los diferenciales con Alemania en máximos nos hacen dudar de la sostenibilidad de la deuda.

Lo primero que debemos recordar y no nos cansaremos de repetir es:

En agosto tanto España como Italia llegaron a cotizar con rentabilidades históricamente altas, y sus primas de riesgo con Alemania sobrepasaron los 400 puntos básicos en la deuda a 10 años.

La solución a esto fue la intervención del Banco Central Europeo comprando en secundario la deuda de ambos países. Centrándonos en la deuda de España 10 años, el efecto inmediato fue una bajada de la rentabilidad del 6,3% al 5%.

¿En qué situación vivimos hoy?

La prima de riesgo de España está cayendo. En concreto, el diferencial de crédito de deuda pública española está estrechándose consistentemente desde hace semanas. Varios son los indicadores que lo confirman: serie temporal de spreads de crédito, comparación internacional de rentabilidades de la deuda y estructura temporal de CDS. Todo indica en el mismo sentido y confirma que estamos viviendo un auténtico rally de la deuda pública española.

Además, este movimiento se está viendo de manera aislada en España, confirmando que no se trata de un renovado apetito por los mercados europeos periféricos en general, sino que estamos en un mercado que sigue diferenciando mucho los créditos, y actualmente el mercado valora mucho mejor el riesgo implícito español.

Dani Rodrik es Catedrático de Ciencias Políticas en la Universidad de Harvard.

Un espectro recorre Europa: el de la “confianza de los mercados”.

Esto es lo que está ocurriendo en el mercado, en determinados plazos. El conocido como swap spread, o diferencial entre el tipo swap y la rentabilidad del Gobierno, está tocando terreno negativo.

Johanna Mollerstrom y David Laibson, Universidad de Harvard.

En 2005, Ben Bernanke hizo dos influyentes discursos en los que puso sobre la mesa la hipótesis de un exceso de ahorro global como la causa de los desequilibrios comerciales globales y, en particular, del déficit corriente de EEUU.

Mediante la expresión "exceso de ahorro", Bernanke se refería al significativo aumento en la oferta global de ahorro, que comenzó en 1995. Puso el ejemplo de China como uno de los más importantes oferentes de ahorro durante el período. Bernanke argumentó, además, que este exceso de ahorro era el factor subyacente a los grandes flujos entrantes de crédito hacia los EEUU, algo que a su vez dió origen a la explosión del consumo y al posterior déficit por cuenta corriente.

Sergio Álvarez ha trabajado como trader de renta fija híbrida e índices a medida en Londres, donde ahora investiga sobre Sistemas Inteligentes de Trading.

Resulta curioso que precisamente en la década en la que más de moda se puso la gestión de riesgos mayor haya sido la crisis financiera. ¿Acaso no se estaba exigiendo una prudencia razonable para evitar esta situación? No lo tengo claro. Es más, a mi juicio, Basilea no sabe qué nivel de prudencia real está exigiendo al mercado y probablemente haya sido más laxa de lo que tenía planeado.