Sintetia

Artículos relacionados

Volver a los últimos artículos

La Fed sigue jugando


Montserrat Formoso
La Fed sigue jugando
naipesLa Fed celebrará la Navidad con la sensación de haber hecho los deberes, no tanto por haber puesto a la economía americana en el buen camino, que también, sino por haber despejado las dudas sobre cuándo y cómo comenzaría la reducción en las compras mensuales de activos, el famoso tapering. Pues bien, ya ha comenzado. A un mes de dejar su puesto al frente de la Fed, Ben Bernanke afirma que esperaba vivir lo suficiente para leer los libros de texto; entendemos que aquellos cuyo contenido él mismo ha estado escribiendo durante los últimos años, y cuyos efectos aún tardaremos en reunir las piezas para su valoración. De momento ya hay ganadores, Wall Street, por ejemplo, aunque tal como señalan muchos analistas la clave estará si estos beneficios beneficiarán también a la Main Street. En esta parte final del año los datos macro publicados han sido buenos, y aunque el mercado laboral sigue “en niveles insoportablemente altos” (a los ojos de un español los términos relativos se tornan peligrosos), la ausencia de tensiones inflacionistas permite seguir con la alegría monetaria, a partir de enero un poco menor. A ello se ha sumado el acuerdo alcanzado por demócratas y republicanos para evitar un nuevo episodio de crisis fiscal que amenace con drenar el crecimiento económico en la primera parte del 2014. La Fed ha puesto en marcha la retirada dovish de su política monetaria más dovish, y lo ha hecho con un gesto de diplomacia en el que ha conciliado los detractores de la expansión cuantitativa (QE) y los que temían la osadía de una retirada temprana. Seguirán las compras mensuales de activos (deuda del Tesoro y MBS), pero se harán a un ritmo menor de 10.000 millones de dólares hasta los 75.000 millones. Diplomacia en el corto plazo y sin atarse de manos en el medio, ya el avance del tapering en los próximos meses estará sujeto a la mejora de la actividad económica. Una de las cosas más relevantes extraídas de la reunión fue la reiteración de que el QE es un instrumento secundario, excepcional dentro de una heterodoxia política donde los tipos de interés son el principal instrumento. Y ahí es donde entra en juego el forward guidande, la hoja de ruta que permite al mercado anticipar hasta cuándo los tipos de interés permanecerán en mínimos: no será antes de que la tasa de paro no baje del 6,5% siempre que la tasa de inflación se mantenga por debajo del 2,5% en el medio plazo (1-2 años). Dado el cuadro macro dibujado por la Fed para los próximos años, la primera subida de tipos no se produciría antes de mediados del 2015.

130628_janet_yellen_ap_605

El forward guidance se puede entender como una estrategia de comunicación que persigue desvincular el avance del tapering con las expectativas de subidas de tipos, y que éstas no desmonten el castillo de naipes construido hasta ahora. La reacción tras la comparecencia de Bernanke de los mercados fue positiva -carpe diem para disfrutar del rally de fin de año-, alejándose de la reacción nerviosa experimentada en mayo. Pero este mayor peso que la Fed otorga al forward guidance aumenta la importancia del comportamiento de la economía frente a las expectativas trazadas por la propia entidad: el juego de las siete y media, no vale ni pasarse ni quedarse corto, ambos escenarios amenazarían con invalidar su estrategia. Dadas las valoraciones tan ajustadas que ofrecen las bolsas en estos momentos, y las dudas sobre la evolución de los ingresos y beneficios empresariales para el año que viene, la decepción en los datos de demanda privada (inversión y sobre todo consumo privado) serían un elemento de inestabilidad para los activos de riesgo a nivel global, sirviendo de acicate a los detractores del lado blando de la Fed. En el otro lado de la moneda, una economía más fuerte de lo esperado demandaría un tono de política monetaria más restrictivo, que de no cumplirse mermaría la credibilidad de la entidad. A  le espera un año entretenido. El juego de naipes continúa.
Mostrar comentarios (0)

Comentarios

Artículos relacionados

Finanzas

¿Miedo a perder (en bolsa)? Algunas ideas para afrontarlo

Imagina que empiezas hoy a invertir en bolsa. Lo mejor que te puede ocurrir es que empieces perdiendo. Utilizar ejemplos relacionados con el dinero tiene la ventaja de que nos...

Publicado el por Colaboración
Finanzas

10 errores típicos en la estrategia financiera de una empresa

En uno de tantos de esos eventos para emprendedores, donde siempre hay una mesa redonda de casos de éxito, con empresas a las que le ha ido bien y cuentan con el reconocimiento de...

Publicado el por Javier García