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El rescate de Grecia, o “La Noche de los Bancos Vivientes”


Abel Fernández
El rescate de Grecia, o “La Noche de...

El rescate de la economía griega cada vez se parece más a “La Noche de los Muertos Vivientes”.Como veremos a lo largo del artículo, el argumento se adapta perfectamente (ver el original aquí). Hagamos la traslación de papeles:

Dirección: Olli Rhen (CE) y Jean Claude Trichet (BCE).
Producción: UME y FMI.
Guión: George Papandreu y Angela Merkel.

 

Reparto:
Zombie número 1: Alpha Bank
Zombie número 2: National Bank of Greece, etc …
Víctima número 1: el consumo privado.
Víctima número 2: la inversión pública.
Presupuesto: EUR 110.000 millones.
Duración: 3 años.
Género: Fantástico / Terror.
País: Grecia.

Con fecha 2 de mayo de 2010, la Unión Monetaria Europea dio a conocer los detalles del rescate a Grecia (ver detalle aquí). Finalmente se acuerda dar a Grecia, durante un periodo de 3 años, un total de EUR 110.000 millones. En concreto, EUR 60.000 millones serán directamente fondos (públicos / privados) desde la UME. El resto vendrá del FMI. Recordemos que hasta ahora todos los mensajes indicaban que el rescate ascendería a EUR 45.000 millones (de los cuales, la UME pondría EUR 30.000 millones). Lo único que cambia ahora es el importe, las condiciones serán las mismas (ver análisis en Sintetia).

La primera pregunta que nos puede surgir es ¿por qué este incremento de importe? La respuesta es porque Grecia teme sobre su refinanciación a 3 años vista (y no a un año como al principio se decía). Así, con esta ayuda, podemos pensar que Grecia podría retirarse en torno a 2 años de los mercados de capitales. A cambio de esta ayuda, se le exige a Grecia el siguiente plan de ajuste:

  • 1. Incremento del IVA hasta el 23% (desde el 21% al que se elevó recientemente, y desde un anterior 19%).
  • 2. Subida del impuesto de alcohol, tabaco y combustible en un 10%.
  • 3. Recorte del plan inversión pública.
  • 4. Reducción en las pagas extras de sector público y pensionistas.
  • 5. Tres años de congelación salarial en el sector público.
  • 6. Paralización en la contratación del sector público.
  • 7. Cese de la renovación de contrataciones en el sector público.

Esta es la palabra clave que remarcan desde Alemania: condicional. El préstamo es condicional a un estricto endurecimiento fiscal. Otra cosa es que esto sea difícil de creer con las medidas anunciadas. Para verificarlo, desde Alemania se ha exigido un seguimiento trimestral del plan de austeridad que marcará la disposición temporal de los fondos.

Y es que de nuevo podemos estar dilatando lo inevitable. Por eso esto parece ahora una película de zombies (el origen de estas ideas zombies de apoyo a la banca viene ya de lejos. Ver Krugman). Basta manejar unos supuestos mínimos sobre la evolución de la deuda pública y el PIB para darse cuenta de que lo que pretende Grecia es realmente complicado (sobre todo, a falta de un ciclo económico de bonanza que ayude).

Supongamos una evolución para la deuda y el PIB tal que:

Deuda: D(t) = (1 + i%) * D(t-1) – Déficit Primario

PIB(t) = (1 + n%) * PIB(t-1)

Donde i es la tasa de intereses de la deuda, y n es la tasa de crecimiento nominal del PIB.

Así, podemos aproximar el incremento en un período de tiempo (digamos 1 año) del ratio Deuda Pública / PIB como:

Incremento Deuda Pública / PIB = D(t-1) * (i-n)/(1+i) – Déficit Primario/PIB.

Los valores iniciales para Grecia son:
– Tasa de interés (i) = 5% (paquete de rescate anunciado).
– Deuda Pública sobre PIB inicial = 115%

Así, acumulamos 3 años, y tenemos un panorama realmente negativo:

 

 

Teniendo en cuenta que la estimación de crecimiento del PIB de Grecia es negativa a 3 años, esto significa que Grecia necesita contar en media con un superávit primario realmente elevado (en torno al 5% del PIB) para situarse en un escenario de disminución de su deuda pública sobre PIB en un plazo de 3 años. Y esto se pretende conseguir:

1. Cortando la inversión pública.
2. Eliminando pagas extras de funcionarios y pensionistas.
3. Tasando aún más el consumo privado.

Se antoja muy complicado este proceso. Es más, lo más llamativo del caso es quién está pagando el rescate:

1. El BCE realiza una excepción extraordinaria para mantener el papel de Grecia como descontable. El problema es evidente: se está escondiendo un riesgo enorme. Cuando esta crisis nos debería haber enseñado a reconocer (y medir) riesgos, este rescate pasa ahora por esconderlos.
2. Los consumidores privados: recortando la inversión, cargando a pensionistas y funcionarios y subiendo el IVA.

¿Y quién no está pagando nada? Los bancos comerciales. Por si fuera poco, se está publicando que dentro de este importe de EUR 110.000 millones, se destinarán EUR 10.000 millones a la creación de un fondo para la Estabilidad Financiera del sistema financiero heleno. Esto es lo más sorprendente. Tal y como hemos analizado en Sintetia (“Nunca más privatizar beneficios y socializar pérdidas”) el concepto que subyace a este tipo de fondos es crear incentivos en el sistema financiero, a través de asignarles a los bancos directamente la primera pérdida en caso de fallo sistémico. Por lo tanto, si les damos dinero ahora, sin ellos aportar nada, ¿no estaremos creando unos zombies a 3 años vista?

Lo más grave del asunto es si repetimos el final de la clásica película de terror: mueren los que no estaban contaminados. De ahí proviene la preocupación de Alemania.

 

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Comentarios

  • Sintetia » Hacia un mundo con billetes y sin depósitos

    […] de hacer que participen en el reflote del sistema fiscal, acabará dando como fruto un auténtico sistema de bancos andantes vivientes (Walking Dead Banking […]

    • Article Author

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