Crisis '10

Hace justo una semana (16 de junio) que se presentó la reforma laboral, y ayer ha sido aprobada por el Congreso . Asimismo, esta misma semana el gobernador del Banco de España anunció que finaliza la solicitud de peticiones de reestructuración bajo el amparo del FROB del sistema financiero español.

Las reformas no convencen y un nuevo castigo llega al riesgo de crédito de España cotizado en mercado: la inversión de la curva por plazo de los spreads de bonos españoles contra bonos alemanes.

La valoración del riesgo español está cambiando rápidamente. Hace poco veíamos la pendiente negativa que tomaba la curva de CDS por vencimientos del Reino de España. Esto nos daba una señal clara: el mercado descuenta un evento de crédito en la deuda soberana española.

Pero comparando la situación del mercado de CDS del sector privado con la del sector público podemos ver otra dislocación del mercado de CDS español.

ÚLTIMA HORA: Continúan las alertas y el mercado sigue apostando por lo mismo: la situación de España es la misma que la de Portugal y Grecia. Estamos viviendo en vivo y en directo cómo la curva de CDS de España se asimila a la que tenía Portugal hace poco más de un mes. Esta curva muestra el riesgo implícito medio de los bonos españoles respecto a su plazo de vencimiento (de 6 meses a 10 años).

Hemos asistido recientemente al anuncio histórico de la creación de un vehículo de rescate que proveería hasta 440.000 millones de euros (más 60.000 millones de la puesta a disposición inmediata para los miembros de la ZE de la facilidad de balanza de pagos) a través de la creación de un vehículo de emisión participado por los miembros de la ZE. El mensaje público de este rescate era “salvar al euro”. Así se explicó en alguna prensa el objetivo de la medida de rescate. (Ver noticia en BBC news).

La medida se anunció en un escenario marcado por la caída del euro en su cotización contra el dólar. En cambio, nada tiene que ver un euro bajo, con una Europa débil. De hecho, el mensaje oficial de la medida de rescate era “mantener la estabilidad financiera en Europa”.

Nouriel Roubini es profesor de economía y finanzas en la Universidad de Columbia. Es conocido por la descripción anticipada que realizó sobre la crisis sub-prime y financiera.

Esta es la solución necesaria para finalizar con la tragedia griega, en opinión de muchos economistas y analistas. Empezando por Willem Buiter, actual economista jefe de Citigroup y académico de la LSE, quien en sus últimas notas de investigación apunta a que “la reestructuración de la deuda de Grecia se ha pospuesto, pero no por mucho tiempo”. De la misma opinión son entre otros Martin Feldstein, Paul Krugman y Martin Wolf.

Martin Feldstein es profesor de economía en la Universidad de Harvard y Presidente Emérito de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) de Estados Unidos.

Grecia supenderá el pago de su deuda nacional. Esa quiebra se deberá en gran parte a su pertenencia a la Unión Monetaria Europa. Si no formara parte del sistema del euro, Grecia podría no haberse visto en su actual aprieto y, aun cuando así hubiera sido, podría haberse librado de la necesidad de suspender pagos.

La crisis financiera griega puso en riesgo la supervivencia misma del euro. En el momento de la creación del euro, a muchos los preocupaba su viabilidad a largo plazo. Cuando todo salió bien, esas preocupaciones pasaron al olvido. Pero el interrogante sobre cómo se aplicarían los ajustes si parte de la eurozona resultara afectada por un fuerte shock adverso perduró. Corregir el tipo de cambio y delegar la política monetaria al Banco Central Europeo eliminó dos recursos primordiales a través de los cuales los gobiernos nacionales estimulan sus economías para evitar la recesión.

Con motivo de su último libro "Diálogos con Xavier Sala i Martín" de la editorial Planeta, por cierto absolutamente brillante y recomendable, Iñaki Gabilondo le hace una entrevista en la Cuatro que sintetiza muy bien algunas de las ideas centrales del libro y que, sobre todo, aportan mucha luz e ideas frescas a todo el debate actual sobre las causas y las soluciones a la actual crisis financiera y de la deuda que estamos viviendo. Os recomendamos fervientemente la entrevista:

Parte 1: